Indiens doppelter Reformkurs: Anleihemarkt-Tokenisierung und digitale Bildungsinfrastruktur

Die indische Wertpapieraufsichtsbehörde Sebi forciert den Ausbau des heimischen Marktes für Unternehmensanleihen mit einem Bündel an Massnahmen, das über die Grenzen des Subkontinents hinaus aufhorchen lässt. Wie Behördenchef Tuhin Kanta Pandey am Dienstag in Mumbai erläuterte, sollen künftig börsengehandelte Fonds und Derivate die Liquidität erhöhen, Privatanlegern den Einstieg mit kleineren Beträgen ermöglichen und es Institutionen erlauben, Zinsrisiken besser abzusichern. Gleichzeitig prüft die Aufsicht, ob reine Schuldtitelemittenten von aufwendigen Publizitätspflichten befreit werden können, die bislang jenen für Aktiengesellschaften gleichen. Ein in der indischen Finanzmetropole mehrfach genanntes Motiv: Die Unternehmensfinanzierung soll ihre übermässige Abhängigkeit von Bankkrediten reduzieren – die ausstehenden Unternehmensanleihen sind von umgerechnet rund 190 Milliarden Euro im Geschäftsjahr 2015 auf inzwischen über 640 Milliarden Euro angewachsen.

Aus Brasília kommt zeitgleich ein Signal, das die indischen Vorhaben in einen globalen Kontext stellt. Die brasilianische Wertpapierkommission CVM kündigte an, noch in diesem Jahr eine öffentliche Konsultation zur Tokenisierung von Kapitalmarktinstrumenten einzuleiten. Anders als in Indien, wo erste Pilotprojekte zur Anleihen-Tokenisierung auf einer Blockchain bereits in Vorbereitung sind, will Brasilien von Beginn an auch die nachgelagerte Infrastruktur – etwa Zentralverwahrer, Depotbanken und Registerstellen – in die Regulierung einbeziehen. Beobachter in São Paulo verweisen darauf, dass die Blockchain-Technologie die traditionellen Marktrollen grundlegend verändern könnte. Für Investoren aus Deutschland, Österreich und der Schweiz, die zunehmend in Schwellenländer-Anleihen engagiert sind, versprechen beide Initiativen neben effizienteren Abwicklungsprozessen vor allem eine Verbreiterung des Anlegerkreises, was langfristig die Stabilität dieser Märkte erhöhen dürfte.

Gleichzeitig treibt die Regierung in Neu-Delhi die Digitalisierung des Bildungswesens voran. Unionsbildungsminister Dharmendra Pradhan traf sich am selben Tag mit Spitzenvertretern von vier staatlichen Banken – darunter die State Bank of India und die Bank of Baroda –, um eine Überholung des Zahlungssystems des zentralen Schulausschusses CBSE zu besprechen. Im Kern geht es um ein belastbares Ökosystem für Gebührenprozesse nach Prüfungen, etwa für die Neubewertung von Klausuren oder die Anforderung von Antwortbögen, inklusive automatischer Rückerstattungen bei fehlgeschlagenen Transaktionen. Die Stossrichtung ähnelt jener im Finanzsektor: Manuelles und fehleranfälliges Verfahren soll durch verlässliche, skalierende digitale Protokolle ersetzt werden.

Doch die bildungspolitische Modernisierung wird von einem heftigen innenpolitischen Sturm begleitet. Der Oppositionsführer Rahul Gandhi warf der Regierung am Mittwoch vor, es habe eine „massive Manipulation“ der CBSE-Ergebnisse gegeben, und forderte eine unabhängige richterliche Untersuchung sowie die Einsetzung einer Sonderkommission. Millionen von Schülern und Eltern seien schockiert über Unregelmässigkeiten, erklärte Gandhi und griff Premierminister Modi scharf an. Die Nennung eines Unternehmens namens COEMPT in diesem Zusammenhang deutet auf mögliche Unregelmässigkeiten bei der technischen Abwicklung hin, die nun politische Sprengkraft entfalten. Aus europäischer Perspektive zeigt sich hier, wie eng technische Infrastrukturreformen und Governance-Fragen in der weltweit grössten Demokratie verflochten sind. Für deutsche und schweizerische Unternehmen, die Indiens digitale Zahlungsmärkte oder Bildungstechnologie erschliessen wollen, unterstreichen die Vorgänge, dass die Zuverlässigkeit solcher Systeme nicht nur eine technische, sondern auch eine eminent politische Vertrauensfrage ist.