Giappone, crescita rivista al ribasso mentre i capitali fuggono verso i bond americani

La congiuntura economica giapponese si presenta dai tratti contrastanti, con la revisione al ribasso della crescita nel primo trimestre che si accompagna a un’accelerazione dei deflussi di capitali verso l’estero. Lunedì il governo di Tokyo ha comunicato che il PIL reale tra gennaio e marzo è cresciuto a un tasso annualizzato dell’1,8%, inferiore alla stima preliminare del 2,1%. A pesare è stato il crollo degli investimenti delle imprese, scesi dello 0,7% su base congiunturale, un’inversione di rotta rispetto al +0,3% precedente. L’escalation del conflitto in Iran, con il conseguente rialzo dei prezzi del petrolio a inizio marzo, ha frenato la propensione a investire, proprio quando la domanda interna e le esportazioni davano segnali di tenuta.

Il commercio estero ha continuato a offrire un contributo positivo. Secondo i dati del Ministero delle Finanze, ad aprile il surplus delle partite correnti ha raggiunto i 3.907,8 miliardi di yen (circa 24 miliardi di euro), in aumento rispetto all’anno precedente. Le esportazioni sono cresciute del 13,9% e le importazioni del 9,5%, sospinte dalla robusta domanda di componenti elettronici e semiconduttori. Il saldo commerciale è tornato in attivo per 395,7 miliardi di yen, dopo un anno in deficit. Si tratta del quindicesimo mese consecutivo di avanzo, un segnale di resilienza che tuttavia convive con l’incertezza sull’evoluzione dello scenario mediorientale.

Proprio le tensioni geopolitiche e le aspettative di inflazione alimentano scelte di portafoglio aggressive. A maggio i trust bancari che agiscono per conto di fondi pensione giapponesi hanno acquistato obbligazioni estere per un ammontare netto di 3,16 trilioni di yen, un record dal 2005. La piazza più gettonata è stata quella statunitense, dove il rendimento dei Treasury decennali aveva toccato il 4,69% a metà mese, il livello più alto da gennaio, sulla scia dei rincari petroliferi. Nell’ottica di Tokyo, i rendimenti più elevati compensano il rischio valutario e offrono un’alternativa in un mercato domestico che, nonostante il rialzo dei tassi, resta meno generoso.

Parallelamente, le imprese nipponiche stanno modificando la loro tradizionale avversione al debito. I dati aggregati delle società dell’indice Nikkei 225 mostrano un indebitamento in crescita del 4,6% nell’anno fiscale chiuso a marzo, per un totale di 678 trilioni di yen. Dietro l’incremento ci sono operazioni di fusione e acquisizione, investimenti in capitale fisso e maggiori ritorni agli azionisti, richiesti a gran voce dagli investitori in un contesto di riforma della governance. Le agenzie di rating hanno risposto con un aumento dei downgrade nel 2025, segnalando che la transizione verso un uso più dinamico del capitale comporta rischi per la qualità creditizia.

Per l’Italia e l’Europa, la combinazione di deflussi di capitali dal Giappone e di turbolenze mediorientali merita attenzione: i fondi nipponici, tra i maggiori investitori globali, influenzano la domanda di obbligazioni sovrane e, di riflesso, i rendimenti a lunga scadenza nel Vecchio Continente. L’evoluzione del quadro in Iran e la reazione delle banche centrali determineranno se il Giappone riuscirà a mantenere la rotta di una crescita, seppur modesta, senza che le tensioni finanziarie ne compromettano la stabilità.