Banchieri centrali sotto scacco: dallo yen in caduta al credito che si restringe

La valuta giapponese ha sfidato ogni pronostico, proseguendo la sua discesa nonostante il massiccio intervento di Tokyo che a maggio ha raggiunto livelli record. Lo yen ha perso terreno contro tutte le principali divise del G10, alimentando il timore di un cedimento verso quota 160 sul dollaro prima della riunione della Banca del Giappone di metà giugno. Secondo gli analisti di Tokyo, l’azione delle autorità monetarie serve solo a guadagnare tempo: il vero punto di svolta resta un rialzo dei tassi che il BoJ sembra voler rinviare, aumentando la pressione su un’economia già provata da costi d’importazione crescenti.

Lo scenario asiatico si complica se si sposta lo sguardo su Mumbai, dove il comitato di politica monetaria della Reserve Bank of India è chiamato a decidere tra pochi giorni. Undici economisti su quindici prevedono un mantenimento del tasso repo al 5,25%, ma quattro ipotizzano un aumento di un quarto di punto. La rupia è ai minimi da dieci anni, appesantita dal conflitto tra Stati Uniti e Iran e dal rincaro dei carburanti, mentre la minaccia di El Niño rischia di compromettere il raccolto e spingere l’inflazione alimentare. Nell’ottica di Nuova Delhi, la banca centrale deve ora incorporare nei suoi modelli il prolungato shock del Medio Oriente, che ha ormai superato i cento giorni e non può più essere considerato transitorio. Al tempo stesso, le banche indiane chiedono di allentare le restrizioni sulle lettere di credito per attirare depositi in valuta estera dagli emigrati, un canale già sperimentato nel 2013 e oggi riproposto per arginare la carenza di dollari.

Ma la stretta monetaria non colpisce solo i mercati valutari. In Kenya, gli istituti di credito stanno comprimendo i tassi sui depositi in maniera molto più aggressiva di quanto non facciano sui prestiti, con un differenziale che a marzo ha raggiunto il 7,80% a danno dei risparmiatori. A Mosca, le banche hanno ridotto di quasi un terzo l’importo dei mutui concessi rispetto alle richieste, segnale di una crescente avversione al rischio che penalizza le famiglie. In Iran, infine, i fondi destinati ai prestiti per la caparra degli affitti restano in gran parte inutilizzati, lasciando centinaia di migliaia di inquilini in attesa. Da Teheran si denuncia un sistema che eroga appena un terzo delle risorse stanziate, nonostante l’aumento dei massimali.

Ciò che emerge è un quadro di banche centrali impegnate a bilanciare stabilità dei cambi, pressioni inflazionistiche e redditività del sistema finanziario. La crescita dell’economia indiana sarà probabilmente rivista al ribasso, mentre in Giappone il ritardo della normalizzazione monetaria rischia di prolungare l’agonia dello yen. Le prossime settimane diranno se gli attuali strumenti di intervento e le promesse di riforme basteranno a rassicurare gli investitori, o se ci si dovrà preparare a una nuova fase di volatilità globale.