Japon : la hausse des salaires réels conforte la perspective d’un resserrement monétaire

Pour le quatrième mois consécutif, les salaires réels au Japon ont enregistré une hausse en avril, grimpant de 1,9 % en glissement annuel selon les données du ministère du Travail. Cette séquence, la plus longue depuis une série de sept mois en 2021, renforce l’hypothèse d’une prochaine remontée des taux directeurs par la Banque du Japon (BOJ), comme le soulignent les milieux financiers nippons. La progression des salaires nominaux (+3,5 %) et du salaire de base (+3,4 %) indique une dynamique sous-jacente solide, d’autant qu’un indicateur alternatif scruté par la BOJ affiche +2,6 % pour les travailleurs à temps plein.

Cette vigueur salariale s’explique en partie par la compétition que se livrent les entreprises pour attirer et retenir les talents dans un marché du travail tendu, rapporte la presse indonésienne, qui insiste sur la stratégie des employeurs japonais. Parallèlement, les prix ont été freinés par l’intervention de l’État : la suspension temporaire de la surtaxe sur l’essence et le retour des subventions aux carburants, dans un contexte de tensions au Moyen-Orient, ont limité la hausse de l’indice des prix à la consommation hors loyer imputé à seulement 1,5 %, contre 4,1 % un an plus tôt, précisent les analystes européens.

Mais cette embellie statistique masque une réalité plus nuancée. Les ménages japonais, dont le pouvoir d’achat s’améliore sur le papier, restent prudents dans leurs dépenses. L’atonie de la consommation, mise en avant par les observateurs asiatiques, contraste avec la hausse des rémunérations et pourrait refléter une inquiétude persistante face à l’avenir ou des habitudes d’épargne ancrées. Cette dichotomie rappelle les dilemmes auxquels sont confrontées les banques centrales occidentales, où la transmission des hausses de salaires à la demande intérieure demeure incertaine.

Pour la BOJ, l’équation est donc complexe. Si la pression à la hausse des salaires se confirme, le risque d’un dérapage inflationniste justifierait un abandon progressif de la politique ultra-accommodante, avec des répercussions potentielles sur les marchés mondiaux et le yen. Toutefois, la faiblesse de la consommation et le caractère artificiel de la désinflation – lié aux subventions – incitent à la prudence. Les prochains mois seront décisifs, alors que les négociations salariales de printemps et l’évolution des prix de l’énergie pourraient sceller le choix de l’institut d’émission.